利用期权信息估计隐含贝塔

【摘要】贝塔系数作为资本资产定价模型(CAPM)中的组成部分,是衡量系统性风险的重要指标,它的精确与否对于预测收益率、资产定价和评估资产表现等具有重要的意义。传统的贝塔估计方法多是基于历史数据进行的,这需要假定贝塔是稳定的,未来与历史比较相似。然而,经研究发现,贝塔具有时变性,当公司的经营环境和资本结构发生变化时,贝塔通常也会随之发生变化。本文从BKM模型(2003)出发,利用期权信息提取高阶矩,构建隐含贝塔,考察隐含贝塔的预测效果和经济意义。具体而言,本文利用BKM模型,提取风险中性测度下的收益率二阶矩、三阶矩,并结合单因子模型,构建隐含贝塔的求解公式。再通过统计检验和经济检验比较不同方法下的贝塔系数,考察隐含贝塔的预测效果和经济意义。本文采用台湾台指期权、电子类指数期权和金融保险类指数期权的日数据进行相关研究,研究发现：(1)台湾三类指数的隐含偏度显著为负,但电子类指数和金融保险类指数的隐含偏度波动比较剧烈,这点可能受台湾期权市场的发展状况影响较大。目前台湾市场中电子类指数期权和金融保险类指数期权的交易量较台指期权小很多,这无疑会对期权价格的变动产生影响,从而造成隐含偏度的波动较大。(2)基于BKM模型和单因子模型提取的隐含贝塔表现出比较大的波动性,究其原因,应与隐含偏度的波动相关。(3)对隐含贝塔进行统计检验,发现隐含贝塔对已实现贝塔具有一定的预测作用,但效果不如美国市场中显著。将隐含贝塔与历史贝塔相结合,可以提高对已实现贝塔的解释能力。(4)通过对隐含贝塔进行经济检验,表明隐含贝塔具有经济意义。在经济复苏时隐含贝塔倾向小于历史数据得到的贝塔,从而使得套保比率较小,获得经济向上带来的收益；而在经济下滑期,隐含贝塔倾向大于历史数据得到的贝塔,使得套保比率较大,防止经济进一步下滑带来的风险。隐含贝塔在捕捉市场走势方面还是优于历史贝塔。这对于构建资产组合,套期保值、对冲风险等具有重要意义。(5)通过对FGK贝塔进行一系列检验,本文发现,虽然FGK贝塔产生较早,模型比较粗糙,但其在台湾市场上也具有一定的适用性。
【作者】任康瑶；
【导师】郑振龙；
【作者基本信息】厦门大学，金融工程，2014，硕士
【关键词】隐含贝塔；FGK贝塔；预测效果；

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